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指數基金如何跟蹤指數?

2019年05月21日 基金常識 暫無評論 閱讀 98 個點擊 次

通過跟蹤指數表現可以給投資者提供對某一市場而不是單一公司進行投資的可能。指數基金經理購買與指數所持虛擬證券相同權重的證券。他們的目標是通過投資指數的所有或有代表性的樣本來匹配指數的回報。出于這個原理,指數投資也可以被稱為被動投資方式。具體來說,ETF有三種跟蹤指數的方法:

直接復制(Direct Replication)——就是直接按相同比例買入指數投資的證券組成ETF,指數重新調整其虛擬證券投資比例的時候也重新調整基金的證券投資比例。

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優化/取樣(Optimization/Sampling)——有的指數像比如滬深300指數,成分只有300個證券,通過直接復制的方法追蹤基金還相對可行,但是有的指數可以有上萬證券成分,直接復制的話就不太現實了。所以優化/取樣的方法就是對相當于指數成分的一個子集來進行追蹤,而這個子集的收益則需要盡量做到能與整個指數的收益表現相匹配,但多少都會存在跟蹤誤差。

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合成復制(Synthetic Replication)——優化/取樣的方法有的時候對于較為算法復雜的指數也還是會不免力不足,跟蹤誤差難以保證。這種情況下還可以通過合成復制的方法做指數跟蹤,原理就是總收益互換(total return swap)——資管公司用一籃子證券與投資銀行交換某指數的回報。大白話舉個實際的例子,投資者來到資管公司希望購買追蹤某復雜指數的基金,但是這個指數比較復雜,沒辦法直接復制或者優化/取樣,于是資管銀行來到投資銀行與其達成swap交易:資管銀行給投資銀行一籃子股票債券等證券的收益,相對的投資銀行給資管公司直接需要指數的回報,這樣投資者就間接地對所選指數進行了投資。其中交易用的一籃子債券不一定必須是該指數的成分證券(投資銀行可以從資管公司那里自選特定證券),但是這一籃子證券的回報就屬于投資銀行了,最終達到總收益互換的目的。這個互換程序的合約也就是掉期合約。這樣,資管公司向掉期交易對手(投資銀行)轉移風險,保證能夠將指數回報傳遞給自己的投資者;而投資銀行同時又在不用持有所需證券的情況下得到其回報。自2001合成復制ETF首次在歐洲亮相開始,迅速在歐美發展起來。現在合成復制ETF在歐美以及香港市場上的ETF總數上已經有相當可觀的比例,但在中國大陸地區還沒有被廣泛的使用。

2019.5.13

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