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關于指數調倉背后的故事

2019年06月11日 好文分享 暫無評論 閱讀 62 個點擊 次

文章轉自天天基金網

“指數”身上最優秀的品質,應該就是“與時俱進”四個大字了吧~

通常,指數每過一段時間都要調整成分股,主要為了保持其特性,并把一些爆雷公司調出。

勤快的指數,一年可能調整4次甚至以上,懶一點的指數,一年怎么也得調整1-2次。每次調整,指數就像洗了澡一樣,渾身散發著“純粹”的香氣。這兩天,指數又到了統一洗澡的時點。

據披露,此次涉及樣本股調整包括滬深300、中證500、上證50等大量主流指數。相關聯的指數基金規模在5000億以上。小編就不在這里贅述了,咱們今天要說的重點在后面。

因為上半年豬肉大漲,溫氏股份的市值也出現了暴漲,溫氏股份目前的市盈率接近90倍,遠高于滬深300的平均估值。所以,這次溫氏股份被納入滬深300,就使得滬深300的平均估值提升了。

話說為什么滬深300非要納入像溫氏股份這樣短期大漲的股票呢?這跟滬深300的選股規則有關系。

滬深300的選股規則:按照最近一年A股日均總市值由高到低排名,選取前300名股票作為指數樣本。

換句話說,一個股票如果市值規模比較大,它就可以入選滬深300。對一個上市公司來說,如果股票短期大漲,會帶來市值變大,就有可能進入到滬深300中。

由此也出現了一個說法:把市值打上去,讓指數基金接盤。

這個說法也不無道理,如果按照市值來篩選股票,確實是會遇到類似的情況。

思科公司的故事

類似的情況在美股也發生過。最典型的案例就是思科公司。

上世紀90年代末,是美國互聯網泡沫最鼎盛的階段,思科當時的市值接近6000億美元,而銷售額只有200億美元,從創業開始累積的收益不足80億美元,市盈率估值當時約200倍。因為市值規模比較大,成為了納斯達克指數的重倉股,并且占據不小的比例。

結果沒過多久,互聯網泡沫破裂。納斯達克暴跌80%,可以想象一下,我們國內的創業板在2015年股災也不過下跌了50%左右。思科這只股票,從6000億美元跌到了1000億美元,蒸發了5000億的市值,給投資者帶來了非常嚴重的損失。

牛市上漲,推動著指數整體上漲,指數基金申購量大增;反過來,過多的申購流入了成分股,推動著指數重倉股進一步上漲,吸引更多的投資者。這個「左腳踩右腳飛上天」的游戲,最后就催生出了思科這樣的泡沫重倉股。
這就是典型的「把市值打上去,讓指數基金接盤」的案例,并且指數基金的接盤進一步推動著對應股票的上漲。

指數基金應該怎么投

互聯網泡沫破裂之后,有很多指數基金投資者,開始嘗試另一種思路:不再通過市值大小來挑選股票,而是通過上市公司的一些基本面或者其他指標來挑選股票。這樣就避免了納入一些估值過高、實際企業經營規模并不大的公司。

后來這個思路也被用在了指數基金上。于是,SmartBeta類指數基金開始興起。也就是策略指數基金,最常見的有紅利、基本面、價值、低波動等品種。這些品種無一例外,都不是根據市值大小來選股,而是根據一些其他的規則來選股的。

比如說,基本面:看公司收入、現金流、凈資產、分紅的規模等;

紅利:看股息率;

價值:看低市盈率低市凈率等;

低波動:看波動率。

像溫氏股份,市值比基本面50指數中很多的成分股都要大,但從基本面的角度來看,它就進不去基本面50指數。用這種方式,就可以避免挑選出因為泡沫而導致市值變大的股票。

當然,市值加權指數也不是一無是處的。它最大的優勢是流動性好。因為選出的都是市值大的股票,所以市值加權指數能容納大量的資金。比如說擁有幾百億資產的機構,基本上就只能選擇滬深300、中證500等市值加權指數基金來進行投資。

總結

把市值打上去,可以讓市值加權型指數接盤,但無法讓策略指數接盤A股經常會出現一些不理性的泡沫,策略指數可以在一定程度上防范這種泡沫。

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